机械设备行业-机器视觉行业深度报告:我是你的眼

投资要点

机器视觉替代人眼,应用广泛:机器视觉通过摄取图像模拟人的视觉功能,并提取信息,加以处理,最终用于检测、测量、判断和控制。其具有自动化、高校、高精度、非接触的特点,将广泛渗透到包括工业、农业、医学、交通、航天军事等各行各业,目前在工业中应用最为广泛,其中又以电子行业居多。

机器视觉组成包括硬件+软件,其中软件是核心:机器视觉系统主要由光源、镜头、相机、图像采集卡以及核心软件五个部分构成。软件算法是核心,硬件中相机是关键。

中国渗透率低,进入加速爆发期:即使在应用最领先的电子行业,渗透率也才20-30%,且每条产线只配1台,还没有达到标配3台的水准。由于渗透率很低以及应用领域尚未铺开,当前国内产值还非常小,2013年仅15亿人民币。但行业已经进入高速增长期,预计未来几年复合增速36%。

人力成本上升、对产品品质提升的需求、对生产效率提升的需求是重大驱动力。

国际对标公司研究:对康耐视和基恩士的研究发现,1)若国内能逐步实现进口替代,利润空间巨大。2)由于核心是软件算法,因此研发享受规模优势,只要营收健康增长,利润将很有爆发力。3)金融危机后,2010-2014年康耐视营收增长67%,利润翻了两倍多,市值翻了五六倍!而基恩士从2013年才明显超越金融危机前,此后两年间享受估值与业绩的戴维斯双击,市值翻了三倍多!4)当前康耐视与基恩士的市值分别为44亿美元、350亿美元,机器视觉行业可以出大公司!

投资评级及建议:机器视觉全面替代人眼是大势所趋,将广泛应用于各行各业。国外已经进入深入发展期,中国当前渗透率还很低,正在进入加速爆发期,尤其在工业领域最先爆发。国内企业面临行业大爆发+技术进步+进口替代的大机遇。虽然中国机器视觉还很小,但在由中低端向高端的逐步国产化中,必将有一批本土企业长大,在其过程中我们将看到比营收更具爆发力的是利润的增长。我们看好行业大爆发以及在此背景下有望快速增长的中国企业,给予行业“推荐”评级,相关标的劲拓股份(首推)、大恒科技,奥普光电、千山药机。

风险提示:行业增速低于预期、进口替代进程缓慢。